贵人鸟两年46亿资本运作 投资并购落得一地鸡毛

　　贵人鸟“冲动的惩罚”：两年46亿资本运作，“欲望鸟”变“落汤鸡”

　　来源：财经网 鸿辰

　　从一家体育用品公司向体育产业第一公司转型，贵人鸟近年来资本运作不断，有些让人眼花缭乱的感觉。最近也是金额最大的一次，是并购“威尔士健身”母公司威康健身，涉及金额高达27亿。但这场运作了多半年的交易最终以失败告终。9月4号晚间，贵人鸟发布关于重大资产重组相关事项暨停牌公告，公司终止收购威康健身。终止原因在于在目前市场环境下，交易双方在交易对价和支付方式等关键条款上无法达成一致。

　　其实，此次并购威康健身失败，对贵人鸟来说未尝不是一件好事，让它可以停下过快的步伐，仔细掂量一下浮躁的全产业链资本扩张对公司是否合适？对贵人鸟实际控制人林氏家族来说，他们可能也没有考虑清楚，公司未来究竟该如何发展。从年初的“改名闹剧”我们就可以看出一些端倪。

　　尴尬的改名，凸显内心的冲动

　　让我们回到3月19日，当天“贵人鸟”发布了第二届董事会第三十四次会议公告，宣布“贵人鸟”改名“全能体育”。贵人鸟表示，变更名称是为适应公司战略转型的需要。公告称，单一品牌运营的“贵人鸟”名称不再符合公司全能性体育产业战略布局规划。

　　消息一出，媒体纷纷报道，专家解读，网友调侃，一时非常热闹。因为在此之前不到一周的3月13日，贵人鸟刚刚宣布要以27亿元收购高端健身品牌威康健身全部股权。大家都以为，这是贵人鸟为了突破主营业务困境而采取的标志性动作。“全能体育”，这名字凸显出的野心不言而喻。

　　巴特，仅仅一天之后，3月20日晚上9点，贵人鸟又发布公告：名字不改了！改名对一家企业来说肯定是一件大事，贵人鸟一天之内将自己名字改来改去，是不是有些太儿戏了？但是，这也从一个侧面说明，公司管理层极可能也拿不准未来的发展方向，但内心又有着强烈的转型冲动。

　　回顾贵人鸟一年多的并购重组历程，我们可以发现，这种冲动还相当的强烈。

　　并购脚步停不下，体育全产业链布局

　　冲动来自于危机。不只是贵人鸟，近年来运动品牌纷纷转型升级，与鞋服业务萎靡有直接关系。相比于贵人鸟，李宁、安踏等品牌的日子也不好过。但与李宁、安踏等选择的多品牌运动用品路线不同，贵人鸟选择的则是相关多元化跨界扩张。

　　对于贵人鸟来说，最痛苦的阶段是2013年到2014年间的库存滞涨时期，两年间公司净利润同比分别下降19.8%与26.3%。北京奥运会效应为体育用品行业带来了几年大扩张，但扩张期的大量同质化竞争将行业拖入产能过剩泥潭，随着奥运效应结束，消化库存、门店收缩也成为业界主旋律。但贵人鸟并没有选择关店，而是开始转型，向体育全产业链进军。

　　2015年1月，贵人鸟2.4亿元人民币曲线入股虎扑体育，当年7月双方联合景林投资成立体育产业基金慧动域、竞动域（以下统称为“动域资本”），总规模20亿元，首期10亿元。截至2016年年底，贵人鸟作为动域资本的唯一有限合伙人，已累计出资6.3亿元。

　　2015年7月，贵人鸟集团通过子公司贵人鸟（香港）有限公司以2000万欧元对西班牙足球经纪公司The Best Of You Sports，S.A．（以下简称“BOY”）进行了投资，持有BOY30.77%的股权，成为最大股东，开始涉足体育经纪。

　　2015年11月，贵人鸟以1.3亿元与中国大学生体育协会、中国中学生体育协会、虎扑等共同成立康湃思（北京）体育管理有限公司（以下简称“康湃思”），康湃思成立至今已在全国多个高校成功举办了校园体育赛事。

　　2016年4月，贵人鸟开始进入体育保险领域，与厦门融一网络科技有限公司共同投资设立了享安保险，享安保险注册资本为人民币1亿元，其中贵人鸟出资6500万元。后出于多方考虑，于2017年1月注销。

　　2016年6月，贵人鸟以3.83亿元控股体育用品零售商湖北杰之行，持有杰之行50.01%的股权。杰之行通过线下渠道授权代理多个著名体育用品品牌，在鄂湘皖赣等地拥有260余家零售终端。

　　2016年8月，贵人鸟又宣布出资3.825亿元收购厦门名鞋库51%的股权，持有名鞋库51%的股权。

　　2016年7月，贵人鸟出资1亿元对深圳市星友科技有限公司进行增资，增资完成后，贵人鸟持有深圳市星友科技有限公司45%的股权，布局移动互联网体育游戏。2016年12月，由于投资不如预期，贵人鸟以1亿元将股权转让。

　　2016年10月，贵人鸟以2600多万美元（分多期支付）与The Basketball Marketing Company， Inc．及Sequential Brands Group， Inc．（上述两家公司以下简称“AND1公司”）签署授权协议，获得AND1品牌30年的授权许可（到2047年6月止），AND1公司独家授权其在中国大陆、台湾、香港及澳门地区制造、分销、推广商标授权产品。

　　2016年12月，贵人鸟再次尝试进入体育保险领域，拟与新疆广汇实业投资有限责任公司、红豆集团等7家公司共同发起设立安康保险。其中，贵人鸟拟出资2.6亿元，占安康保险股本总额的13%。

　　2017年3月12日，贵人鸟发布公告，拟收购威康健身100%股权，标的资产的交易价格初步确定为27亿元。9月4日公告显示该交易失败。

　　不数不知道，一数吓一跳。2015年至今一年多时间，贵人鸟共进行了十次资本运作，分别涉足互联网+体育、体育经纪、赛事主办、体育保险、体育游戏、体育健身等多个领域。

　　本来只是做运动鞋的，转眼变身体育产业的“九头鸟”，贵人鸟的野心不可谓不大，怪不得一时冲动，想换个“全能体育”这么霸气侧漏的名字。但是，从一系列的投资看，却给人一种四面出击的盲目感。事实上，上面的大举扩张对贵人鸟主业并没有多大帮助，甚至有拖后腿的危险。

　　主业困境难缓解，投资并购落得一地鸡毛

　　不久之前的8月29日，贵人鸟发布了2017年上半年年报。数据显示，贵人鸟报告期内实现营业收入15.79亿元，同比增长55.03%；归属于上市公司股东的净利润为1.299亿元，同比下滑17.26%。

　　营收大幅增长，净利润却继续下滑，出现剪刀差并非好兆头。

　　其实，自2012年之后，贵人鸟的业绩就一直处在下滑之中，5年间贵人鸟的扣非净利润从2012年5.05亿元下降至2016年的2.56亿元，降幅近半。

　　半年报显示，目前贵人鸟的业务主要依靠贵人鸟品牌、杰之行、名鞋库三者展开。贵人鸟主要经营旗下“贵人鸟”这一单一品牌，杰之行、名鞋库则代理销售耐克、阿迪、New Balance等多品牌体育运动产品。在销售模式方面，三者也有很大差别，贵人鸟主要依靠经销商代理销售，杰之行侧重于线下直营，名鞋库则全部于线上销售。

　　贵人鸟上半年的营收能够上涨55%，依靠的还是其近年来的资本收购，而其贵人鸟品牌的业务，在2017年上半年仅实现收入85317.44万元，与上年同期相比下降了16.20%。目前，贵人鸟品牌仍处于“关门闭店”的进程中。上半年贵人鸟关闭零售终端326家，贵人鸟加盟代理总店数量为3997，数量已是近三年来新低。

　　而对于已经收购的名鞋库、杰之行与BOY，虽然提升了公司的营业收入，但隐忧也不小。首先就是提高了公司债务。贵人鸟收购杰之行合计花费3.83亿元，其中1.8亿元来自于公司向华润深国投信托有限公司的贷款，该笔借款期限为3年。贵人鸟收购名鞋库股权花费3.8亿元，其中的2.3亿元来自于向民生银行的贷款，该笔贷款期限同样为3年。而在2017年5月，贵人鸟为收购名鞋库少数权益股东股权，再向民生银行贷款2.2亿元。

　　半年报显示，今年上半年贵人鸟的资产负债率已高达62.37%，同比增加1.75个百分点。而对日渐薄弱的净利润来说，这其中产生的财务费用也不容忽视，比如上半年的财务费用就高达11145.46万元，比去年同期增长88.45%，增加五千多万，占了近一半的半年净利润。

　　前面我们已经提到，贵人鸟这一年多来投资的公司实在不少，但除了名鞋库、杰之行与BOY这三家已并表企业，其它的公司在半年报里踪迹全无。比如贵人鸟曾在去年拿下“AND1”30年的授权许可，单在上半年便为其砸下超过1亿元的管理费用，但AND1目前到底是什么营业状况，半年报中销声匿迹。再比如设立于2015年12月的厦门市动云信息技术有限公司，注册资本1亿元，目前却还没有财务数据。设立于2016年9月的厦门市恩万体育产业有限公司比前者晚了大半年的时间，却已经有了财务数据，但2017年上半年年实现收入为0元。

　　除此之外，“闪婚闪离”也是贵人鸟投资的一大特点。2016年7月，贵人鸟高调宣布出资1亿元增资星友科技，仅仅半年之后，便因为星友科技业绩欠佳宣布退出。2016年4月，为了进军体育保险也，贵人鸟成立享安保险，但到了今年年初，这家成立仅8个月保险公司便被注销了。

　　可见，贵人鸟改名字玩“一日游”，投资并购却喜欢玩“一年游”。而如此反复折腾的结果，就是管理费用猛增，2017年上半年达到了10341万，猛增41%。这同样也是其报告期内净利润下滑的重要原因。

　　所以说，此次并购威康健身失败，对贵人鸟或许是一件好事。毕竟是27亿的大手笔，万一事后再发现“打眼”了，各种费用加起来肯定不是小数目。当前体育行业已开始回暖，安踏、李宁等竞争对手把精力专注于品牌建设，已陆续走出困境。而贵人鸟的步子太大，走的却又不扎实，东一头西一头，不在主业上下功夫，却在资本运作的泥潭里越陷越深。

　　“体育全产业链”，梦想很好，但贵人鸟没有变成这样的“九头鸟”，却只落得了一地鸡毛。如今并购失败，主业长期不振，下一步该如何是好呢？不过，贵人鸟的第二大股东便是“国家队”证金公司，其持有2.25%的股份。作为“王的女人”，贵人鸟也许还要继续“傲娇”的走下去，但投资者们买不买账就不知道了。