百胜拆分中国业务：亲生儿子变加盟商不被看好

2015年10月20日，传闻已久的消息终于尘埃落定。

世界餐饮巨头百胜餐饮集团(YUM. NYSE)对外宣布拟将集团分拆为两家独立的上市公司——百胜中国和百胜餐饮集团。目前，百胜餐饮集团在全球范围内运营“肯德基”、“必胜客”和“塔可钟”3个知名快餐连锁品牌。实施拆分后，中国业务公司“百胜中国”将成为百胜餐饮集团总部在中国的连锁加盟店，向该集团支付品牌的独家使用费。

这是百胜集团近20年来最大规模的重组，而且把中国业务拆分为一个独立于全球业务的单个公司，这样的决定在全球大企业中并不多见。

中国业务连续5个季度拖累百胜集团业绩

最令人关注的是，肯德基、必胜客中国业务将被新成立的百胜中国接管。

关于拆分后的两家公司的资本关系和各自的具体业务战略等，百胜餐饮集团表示，将在今年12月10日以后公布。百胜集团首席执行官克里德(Greg Creed)在声明中指出，拆分让两家独立的公司可以增加对各自商业优势的聚焦，凝聚各自资源。

多年以来，中国市场一直是百胜最主要的增长点。2014年，百胜全球的营业额超过130亿美元，其中由中国市场贡献的就有69亿美元。因此，在百胜集团看来，拆分后的百胜中国有很好的投资实力和发展机遇。百胜中国没有沉重的债务负担，有财力投入到新的业务中。百胜集团表示，相信随着中产阶层的崛起，百胜中国将有机会将门店数量从目前6900家扩张至2万家以上。

但是，当“亲生儿子”变成加盟商后，很多人并不看好。尤其是10月7日百胜集团公布了第三季度财报，期内营收34.3亿美元，其中中国市场虽然结束了下滑，但远低于分析师此前预计的大增9.6%，导致百胜股价在盘后交易中大幅下跌近18%。

“中国市场虽然贡献了一半，但是近两年中国业绩增长疲软确实一定程度上拖累了百胜集团的业绩，之所以选择剥离中国业务，是为了提高新公司的估值和本土化程度。” 中投顾问酒店餐饮行业研究员严明航对《中国经济周刊》记者表示。分析师认为，此前中国事业部已经连续5个季度拖累了百胜集团的业绩，目前中国宏观经济也存在下行压力，百胜的拆分未必能让新公司获得高的估值。

肯德基、必胜客辉煌难再

对于中国消费者而言，绝大多数人可能不知道百胜集团，但是肯德基和必胜客则是家喻户晓。

尤其肯德基，是第一个进入中国的连锁餐饮业者，在 1987 年于北京开设天安门分店，位于前门的显要位置，在90年代是北京最时髦著名的餐厅之一。但是和许多跨国企业经历爆发式增长陷入瓶颈期一样，近年来肯德基的日子并不好过。

美国肯德基公司正陷入泥淖，2014 年营收 42 亿美元，平均每店营收为 96.1 万美元，落后炸鸡竞争对手福来鸡与大力水手炸鸡。中国市场则是卷入一系列食品安全事件中，声誉不再。2012年11月，媒体报道了肯德基的供应商使用生长激素和抗生素使肉鸡快速成长，让肯德基经历公关危机，四处灭火。随后，2013年春季暴发的禽流感也让中国消费者渐渐远离这家以销售炸鸡为主的餐厅。这两次重创让百胜从2013年第一季度开始，中国市场的营业利润大幅下滑41%，销售数据此后也不断下跌。尤其是2014年“福喜”事件，让快餐业元气大伤，至今难以恢复盛况。

至于百胜旗下另一个标杆品牌必胜客，虽然还是美国连锁比萨龙头，但是其市场占有率优势正在流失，反观竞争对手达美乐、小凯撒与棒！约翰的市场占有率则正在提升，达美乐以折扣战抢食低价市场，棒！约翰则强调高品质食材抢攻高价市场，必胜客腹背受敌，在线上还正与达美乐进行线上订餐的殊死战。百胜集团承认必胜客在中国市场以外销售都平平，与肯德基一样需要全力重整脚步。

路透社、福布斯等外媒都撰文表示，以肯德基、必胜客、麦当劳为代表的美式快餐近年步履维艰，白领客户流失惨重，还面临其他外国快餐及不断崛起的本土中式快餐的激烈竞争，经营压力增大。

将旗下更多餐馆卖给特许经营人

虽然外界对于这次拆分并不看好，但是百胜集团则是经过蓄谋已久的酝酿。

早在今年5月百胜在上海举行年度投资者会议之际，亿万富翁投资者丹·洛布建议百胜餐饮集团考虑剥离中国业务，因为百胜中国旗下餐厅很可能坐满了节俭的中国大妈。。

对冲基金Corvex Management的创始人基思·梅斯特尔更认为，百胜必须剥离中国业务才能克服目前面临的困难。

业内人士向《中国经济周刊》记者透露，百胜餐饮集团董事会和管理层在独立财务顾问和法律顾问的协助下，经过过去一年就战略方向的审慎评估，一致决定分拆百胜为两家独立公司。因为，集团预计分拆后的两家独立上市公司并不会因此而产生附加的运营成本。百胜方面对外表示，百胜餐饮集团将致力给予股东创造资本回报，希望集团的财务结构和资产负债更符合特许加盟经营商同业的高杠杆水准，从而过渡为非投资级别信贷评级。

据悉，百胜希望拆分后，能够大刀阔斧进行改革，比如重塑肯德基的形象、将必胜客带入数字时代利用APP下单，尤其希望将旗下越来越多的餐馆卖给特许经营人，此举有助于拉低成本和风险。

但是沃伦资本的李君蘅表示，虽然百胜中国曾经多次从业务低谷中走了出来，然而，百胜在中国面临的挑战大多是结构性而非一次性的。靠一些推高股票估值倍数而忽视基本面的财务手段，不太可能解决这些结构性问题。

野村证券分析师马克则认为，为重振肯德基和必胜客在美国的雄风，百胜需要减少官僚主义，这将有利于削减控制成本，同时加快决定速度，适应变化的中国市场。

根据英敏特预计，中国快餐市场销售额年均复合增长率为10.3%，到2018年将达到1.93万亿元，全球第二大经济体仍然有很多机遇，只不过，其快餐市场的格局已与百胜刚进中国时截然不同。