国泰君安破发 券商股底在何方？

　　昨日，沪指跌破3000点大关，而今年首只跌破发行价的新股也随之出现。

　　据证券日报报道，8月25日，国泰君安以19.25元/股的价格大幅低开，截至收盘报18.76元/股，跌破了其发行价19.71元/股，成为今年以来第一只跌破发行价的新股。

　　国泰君安无论总资产、净资产，还是营业收入、净利润都稳居行业前三。但国泰君安的回归可谓生不逢时，6月26日上市当天，上证综指跌7.40%，国泰君安以涨停收市。随后的第二个交易日涨停便被打开，但依然收出了强力T字线。第三个交易日，国泰君安低开，但最终强势封涨停。第四个交易日，逆市而行的国泰君安盘中创出了上市至今的最高价格37.30元/股，现价与当时的最高价比已经腰斩。

　　然而，从半年报来看，今年上半年国泰君安的业绩增速在大型券商中相当靠前。今年上半年国泰君安实现营业收入223.01亿元，同比增长272.20%；实现归属于母公司股东的净利润96.38亿元，同比增长348.22%。与体量相当的海通证券、申万宏源、招商证券相比，国泰君安的净利润增长幅度明显略高一筹，也高于行业龙头中信证券。

　　对此，北京某私募基金负责人表示，在市场往下或者往上的过程中，单个股票的股价表现只是市场合力的表现。破发只是二级市场对A股发行制度一贯的修正，国泰君安目前动态市盈率为7.7倍，低于中信证券与海通证券，处于合理区间，国泰君安与当年中石油上市不可以同日而语。

　　不过，据每日经济新闻测算，与国泰君安同批次IPO的柏堡龙、赛升药业、康弘药业、众兴菌业四个次新股因所处医药、服装、农业种植等弱周期行业，目前股价距离发行价尚存在60%至300%不等的涨幅。

　　那么，券商股的底在何方？

　　报道表示，从24家上市券商7月份的月报来看，盈利增速环比下滑明显。上市券商7月共实现营业收入281.6亿元，同比增长256.1%，环比下滑45.8%；实现净利润120.7亿元，同比增长269%，环比下滑51.5%。其中，方正证券、国投安信7月净利润环比分别下滑9.6%、14.6%；而太平洋证券和山西证券则出现170.2%、89%的下滑。

　　西南证券认为，市场环境恶化是券商业绩环比下滑主因。7月当月沪深300指数下跌15%，创业板下跌11%，不少券商自营出现浮亏。两市成交量由6月的1.7万亿元锐减至1.2万亿元，环比降幅达30%，对经纪业务负面影响较大。融资融券余额则由6月底的2万亿元下降至1.3万亿元，券商的利息净收入受到较大影响。与此同时，由于监管暂停了IPO并限制再融资发行，部分以投行为主业的小券商受到影响。

　　“8月的数据或许更不理想。截至目前，沪深300指数月跌幅已达20.27%，创业板下跌21.62%。”上海某私募机构人士分析称，虽然龙头公司PE平均在10多倍并不算高，但在市场持续走弱背景下，行业盈利会下滑到什么水平还不明确，股价也在寻底阶段。

　　据西南证券测算，在中性假设下(上证3600点，下半年两市7000亿元日均成交额)，预计上市券商2015年有望实现109%的增长。而即使在悲观假设下(上证3000点，下半年两市5000亿元日均成交额)，上市券商则有41%的盈利增速。

　　“考虑到市场环境的显着变化，预计券商下半年环比上半年盈利下滑将是大概率事件。”西南证券在研报中称，在市场中期走势极不明朗的背景下，建议等待券商股确定性机会的到来。

(责任编辑：DF127)