贝因美甩包袱未果再跌停 渠道乱叠加假奶粉门致巨亏

　　贝因美“甩包袱”未果

　　公司股票复牌再跌停

　　■本报记者 夏 芳

　　7月11日，贝因美公司股价闪崩跌停后，公司于次日宣布因重大事项停牌，停牌55天后，贝因美昨日复牌。不过，贝因美的重大事项并未获得资本市场投资者的认可，公司股价开盘一字跌停。

　　“甩包袱”仍未完成

　　根据贝因美发布的复牌公告显示，公司本次交易涉及国有草原流转承包经营权事项已获安达市人民政府批准；本次交易仍在进一步商务谈判中，后续尚需经公司董事会、股东大会审批，存在不确定性风险。

　　贝因美表示，公司在停牌公告中披露的正在筹划重大事项为涉及向控股股东贝因美集团等关联方出售重大资产，公司拟出售的资产确认为持有的贝因美（安达）奶业有限公司100%股权及控股子公司吉林贝因美乳业有限公司通过下属全资子公司敦化市利健生态农牧业有限公司所拥有的牧业相关动产设备。

　　公司表示，目前资产审计和评估工作已完成，根据评估报告，贝因美（安达）奶业有限公司的股东全部权益评估值为18446.88万元，评估增值6350.37万元，增值率52.50%：敦化市利健生态农牧业有限公司所拥有的牧业相关动产设备评估值为58.46万元。

　　另外，贝因美于9月1日收到了《安达市人民政府关于贝因美婴童食品股份有限公司流转草原承包经营权的函》，当地市政府同意贝因美将相关国有草原承包经营权流转给控股股东贝因美集团有限公司下属子公司杭州金色未来创业投资有限公司。

　　值得一提的是，贝因美在公告中也表示，公司出售资产事项仍在进行商务谈判，截至目前，贝因美集团同意接受贝因美（安达）奶业有限公司100%股权及敦化市利健生态农牧业有限公司所拥有的牧业相关动产设备的评估作价，并于2017年8月30日向公司支付了1000万收购意向金。

　　停牌55天后，贝因美选择了甩包袱。而从公司公告内容来看，目前仍存在一些不确定性，资本市场的表现是基本面上的直接反应，公司股价开盘一字跌停，延续了停牌前的股价走势。

　　乳业专家宋亮对《证券日报》记者表示，贝因美出售黑龙江资产是一种减负行为。目前国内奶粉处于去产能阶段，贝因美黑龙江公司产能大，目前出售有一定的难度。另外，大型牧场也处于低谷期，作为大型牧场的代表，现代牧业上半年也处于巨亏中，作为浙江企业的贝因美在黑龙江建厂搞养殖虽然符合当时的国家政策，但目前来看是企业的“鸡肋”。如果不出售，带给企业的将是继续的亏损。

　　宋亮指出，贝因美的经营应该会逐步向好，虽然短期内完全摆脱亏损很难实现，但明年肯定可以脱困。“第一，贝因美有一个完成的供应链体系，布局完整；第二，奶粉配方注册制实施后，经销商对于大企业大品牌愿意接盘；第三，其奶粉品牌在消费者中的声誉还是不错的，只要销售策略对路，渠道信心足，贝因美就能翻身。”

　　公司喜忧参半

　　根据贝因美发布的2017年半年报显示，公司上半年实现营收12.85亿元，同比减少5.55%，归属于上市公司股东的净利润为亏损3.68亿元，同比减少71.86%。

　　对于业绩亏损的原因，贝因美表示，主要为配方注册未在预期时间发布，奶粉新政配方注册过渡期行业秩序持续混乱，公司面临激烈的市场竞争环境，渠道商审慎观望，导致当期销售收入下滑及应收账款回款不利。

　　事实上，贝因美虽然将亏损原因归咎于奶粉配方注册制上，但是公司最大的问题是渠道管理问题，贝因美的销售渠道混乱导致公司渠道上存在大量流货，加上去年假奶粉事件，这些因素都是导致贝因美巨亏的因素。

　　不过，根据公司最新发布的与投资者交流的内容显示，公司已经在渠道方面将过去经销商模式改为代理模式。

　　贝因美表示，2016年9月份，公司从原经销商模式转为代理商模式，代理商对终端的管控根据代理商的能力有差有好。现在公司采用各渠道SBU+直营子公司+总承销商网络加强终端的把控。

　　贝因美称，目前已签订的总承销协议累计销售目标为23亿元（含税）。贝因美合作的商家拥有母婴/孕婴童连锁，具有一定的销售能力。未来公司预计自营和总承销的比例约为50：50。

　　对于贝因美上述渠道改革，宋亮表示看好的同时，也提出了担忧，“采用代理模式是一把双刃剑。代理商自己运作品牌动力会大，但也有风险因素存在。代理商为了达到企业给出的目标，一旦做出有悖于企业要求的事情，那么企业的品牌形象将受到影响”。

　　对于贝因美采用自营与总经销对半的模式，有业内人士解读为，这是贝因美的不自信表现。“在新模式没有取得成效前，贝因美才拿出一半对一半的筹码，这是对自己的销售团队不自信，因为直营需要大量的人员，这一块的投资非常大。”

　　事实上，此时的贝因美喜忧参半，喜的是奶粉配方注册制落地后，公司不断发布签单公告，为贝因美营造了良好的势头。忧的是，行业仍处于洗牌过程中，从签单到终端消费者手中需要时间，而目前仍有大量进口奶粉进入中国市场，跨境购带给奶粉行业的冲击并未因奶粉注册制的落地而减少，这一块带给奶粉行业的危机依然存在，行业竞争将更加残酷。