暴风集团ABS创新还是无奈？质押会员收入融资3亿

　　质押会员收入融资3亿 暴风集团ABS创新还是无奈？

　　戴闰秒

　　互联网企业通过资产证券化融资的行为越来越密集。暴风集团（300431.SZ）日前发布公告，拟以未来5年的VIP会员费为质押资产发行资产支持证券（以下简称ABS）进行融资。对比一向质押产品为租赁、债权等拥有稳定现金流的常规质押资产来说，会员费作为质押资产颇为新奇。

　　值得注意的是，在各个视频网站都无法以收取会员费作为盈利手段的情况下，作为身处第二梯队的暴风集团，如何在未来5年保证自身付费会员的稳定发展，这是一个现实问题。

　　暴风集团CFO姜浩在接受《中国经营报》记者采访时表示，经过暴风集团的评估和审计，5年3亿元的会员费是一个很安全的数字，不需要担心。不过，“目前ABS融资正在推动之中，还要经过深交所审核，一切以公告为准。”

　　会员费收入不稳定

　　8月15日晚间，暴风集团公告称，拟发起“东方财富证券——暴风影音VIP会员费信托受益权资产支持专项计划”，并通过计划发行ABS进行融资。

　　该专项计划发行总规模不超3亿元，期限不超5年，底层资产为暴风影音未来5年VIP会员费收入，质押给中诚信托有限责任公司，并承诺质押财产产生的现金收入作为信托贷款主要还款来源。

　　其中，中诚信托有限责任公司作为受托人，西藏东方财富证券股份有限公司作为计划管理人，发行对象为不超过200人的合格投资者。

　　专项计划五档优先级产品预期期限分别为1年、2年、3年、4年和5年，次级资产支持证券无评级，由发起人暴风集团全额认购。

　　资产证券化比较热门的领域主要围绕消费金融、二手车车贷债权和租赁债权等方面。“一般来说，资产证券化的质押资产多是能产生稳定现金流的，以会员费收入为基础资产较为独特，目前还没有发现同类质押产品。”盈灿高级研究员张叶霞对记者表示，多数互联网企业是以应收账款或小额贷款作为基础资产。

　　对于此次发行资产支持证券的缘由，姜浩对记者表示，这是企业长期融资行为。从企业的融资结构来讲，企业需要长短期融资的配合，而此次公募的成本也比较合理；对金融机构来讲，这是金融机构持续创新、支持互联网轻资产的方式。我们会员费收入这项资产，也符合金融机构对资产的要求。

　　据记者了解，2016年华谊兄弟（300027.SZ）也发行了以影院收入作为质押资产的资产证券化产品。

　　“和我们有些类似，我们等于是‘线上影院’。”姜浩称。

　　不过，会员费一向并非视频网站盈利的主要手段，其收入稳定性颇受质疑。

　　一般而言，发起人会认购10%，也就是说3000万资产将由发起人暴风集团认购。

　　有行业人士测算，除去次级产品（相关规定要求，次级产品比例不低于5%），不包括发行成本等费用，暴风集团5年时间内需要支付2.7亿元。如按平均期限3年算，暴风每年的会员费收入至少需要达到9000万元。即使全部按最长期限5年算，暴风也需要每年5400万元的会员费收入。上述数据记者也向暴风集团方面求证，并得到了证实。

　　年报显示，2014到2016年，暴风影音会员收入分别为145.9万元、2145.6万元和7810.4万元。

　　“视频网站毕竟以广告为主，从业态来讲，会员费以后也不会占到暴风集团收入总比例的更多份额。”姜浩说。目前，VIP会员收入占到暴风集团整体收入的4.7%。

　　姜浩反复强调，5年3亿元的会员费可以说是一个很安全的数字。

　　张叶霞则认为，就暴风影音来说，目前或许能支撑会员费增长局面。但从长远看，其会员费收入是否能支撑其发展，更多还要看集团的具体战略、其竞争对手战略，以及付费用户对其内容调整的接受程度等诸多因素。不过，在她看来“在线视频付费市场还是有很大的发展空间”。

　　同时，也有业内人士对记者表示，暴风集团目前版权购买方面较弱，并不是一线视频网站，缺乏吸引用户的核心竞争力。

　　“在大家都在砸钱买版权、买自制剧的时候，没有核心内容，只凭一些视频信息的汇总，我感觉很难吸引用户付费。”上述业内人士称。

　　2017年6月艾瑞最新发布数据，2017上半年视频APP月使用时长TOP10中，前三名依旧是爱奇艺、腾讯视频、优酷，三家用户增长率分别为27%、17%和9%。乐视视频和芒果TV紧随其后，再随后是哔哩哔哩、快手、PPTV，前十位中并没有暴风集团的位置。

　　对此，姜浩称，暴风始终坚持以高效率的方式获取版权，为用户提供丰富内容，并通过技术创新，信息流，短视频等为用户提供更好的体验。

　　就上述相关问题，记者也采访了受托人中诚信托，不过，中诚信托表示，目前事情尚未有进展，婉拒了记者采访。

　　现金渴求度高+盈利压力

　　正如众多“跨界”金融的互联网企业一样，暴风集团也在金融领域早有布局。2016年10月，暴风集团就成立了一家互联网金融平台暴风金融。2017年1月，暴风金融正式上线相关产品。

　　对于暴风金融业务，姜浩表示，金融就是为了服务于暴风用户的理财需求，增加黏性。同时，暴风有商品销售，这就意味着有支付场景，所以做了消费金融。姜浩透露，至于其他金融业务，主要是看牌照，比如暴风集团正在筹建的网络小贷业务。

　　今年8 月 7 日，暴风集团全资子公司天津鑫影与北京暴风融信科技有限公司、英辉信德（北京）投资管理有限公司签订《宁夏暴风互联网小额贷款有限公司出资意向协议书》，作为发起人股东拟共同出资发起设立宁夏暴风互联网小额贷款有限公司，依法开展网络小额贷款业务。

　　从视频到TV到硬件再到金融，暴风集团“摊子”铺得够大的同时，对现金的渴求也在上升。

　　根据暴风集团2016年年报显示，2016年公司营业收入为16.47亿元，同比增长152.62%；净利润为5281万元，同比下滑69.53%。2016年公司经营性现金流净额为-1.75亿元。

　　此外，暴风集团预计2017年上半年营业收入为7.42亿元~8.91亿元，同比增加50%~80%；归属于上市公司股东的净利润预计为1320.44万元~1886.34万元，同比下降30%~0。

　　“实际上，2016年公司归属母公司净利润是5280万元，集团报表亏损的主要原因是合并了公司持股27%的暴风TV的全部亏损。暴风TV作为新业务，目前仍处于快速扩张的阶段。”姜浩对记者解释，去年是暴风TV第一个完整的财年，第一年就取得了互联网电视市场占有率第二名的成绩，预计将随着用户规模的累计和增长步入盈利期。如果刨除几项成本（将近1个亿的股权激励）之后，利润其实是上升的。

　　不过，暴风集团董事长冯鑫股权质押愈发频繁。2017年8月4日，暴风集团公告显示，公司董事长冯鑫将所持的暴风集团532.7万股用于质押融资。目前，冯鑫已经累计将手中的4921.37万股进行质押，占其所持股份的69%。

　　“不管是从自身业绩还是市场环境来看，暴风集团的情况并不乐观。近几年，暴风集团接连推出暴风魔镜、暴风TV等产品，但是尚未盈利。此外，还推出暴风体育和影业两块内容及其他众多商业板块。整体来说，目前暴风集团业务布局很广，涉及的内容很多，需要在每个业务板块投入更多的人力、物力和财力去大力开展业务，这让他们对现金的渴求度比较高。”一位分析师对记者表示。