解读联通混改：“开绿灯”不会成常态 改革红利何时现

　　一波三折的中国联通混合所有制改革方案终于尘埃落定。 8月20日晚间，在经历了一场信批“乌龙”之后，联通混改方案落地，市场上普遍认为，这是“史上力度最大”，也是目前国企改革中最为大胆、最为深刻的一个混改方案。

　　联通混改的样本意义毋庸置疑，因其触碰了定增新规而被证监会“特事特办”，作为个案处理的影响如何？ BATJ等互联网巨头的真金白银投入，看重了怎样的回报？混改的改革红利在什么时候能够看到？经济日报-中国经济网记者就这些问题专访了中企之声研究院院长李锦。

　　“开绿灯”不会成为常态

　　此前，中国联通A股公告公布后几个小时，经历了一场撤回，市场猜测撤回的原因或与冲撞定增新规所致。，证监会8月20日夜发布消息，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

　　据经济日报—中国经济网记者了解，今年2月份，证监会修订的定增新规要求，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。此次中国联通A股拟定增90.37亿股，按现有股本211.97亿股来计算，定增比例达到42.63%，远超新规要求。

　　李锦认为联通混改方案这次“踩红线”属非正常行为，这次虽然“特事特办”，但还是应该强调规范运行，这是基本的要求。“这次在有关问题中是技术方面的事故，但是没有因为出了这样的事故而终止，而是开了绿灯，也表达了各部门对改革的开放姿态和支持。从长远看，混改还是应该规范进行的。”

　　改革为何不是“靓女先嫁”？

　　在业内看来，中国联通在三大运营商中业绩最差，用户数最少。以2016年营收来看，中国电信是中国联通的近1.3倍，中国移动则是中国联通的2.6倍；以净利润来计，中国电信约为中国联通的30倍，中国移动则是中国联通的172倍。同时，中国联通的资产负债率居首，高达62.57%，中国移动、中国电信分别为35.43%、51.52%。改革为何不从增长发展比较好的“移动”“电信”入手呢？为什么不能“靓女先嫁”？

　　李锦对经济日报-中国经济网记者说，改革对企业来说是个机遇，但是机遇与风险同在。这次选择的联通相对而言效益比较差，负担比较重，体量比较小，同时其负担债务较重，这样倒逼改革，也让改革的成本小，风险也小。即使失败，有利于积累经验。“从最容易取得突破的方面去进行，这样的选择是对的”，李锦说。

　　混改红利何时现？

　　联通混改的“朋友圈”阵容可谓豪华，百度、阿里巴巴、腾讯以及京东等四大互联网巨头集体入局。巨头们的加盟看重了怎样的回报？李锦表示，互联网巨头第一次参加混改，投资数额如此巨大，尤其是腾讯占到超过5%的份额，一般都是1%左右，可见力度之大。

　　李锦对经济日报-中国经济网记者说，BTAJ之所以组图参与联通混改，一是巨头们看到互联网大数据将在电信领域有发挥作用的地方，而且可以获得增值。二是BTAJ不是做财务投资，而是战略性投资，更看重将来的收益。

　　“通讯领域过去是垄断领域，本来是难以进入的。现在，联通有情，互联网产业有意，双方自愿，“郎有情妾有意”，将来的发展比眼前的利益更重要。”

　　李锦认为联通混改“红利”数年之内将显现，回报是毫无疑问。互联网+时代，通讯行业和互联网行业的结盟，成长空间是显而易见的。

　　联通能否打一场“翻身仗”？

　　混改能让联通翻身吗？国内三大运营商的格局会否发生变化？李锦认为，这要看联通的投资选择是不是正确，如果联通仅仅是找到一笔钱，把移动、电信不需要的东西去补补，那就很难。李锦表示，通讯业的增长点就是互联网技术的引进，面向高中端的4G、5G、6G发展，选择新的产业才是投资的关键。

　　投资方真金白银，绝不允许“画大饼”

　　目前仍然有观点认为混改只是“画大饼”。李锦认为，这是过去的说法，传统思维。过去说“只听楼梯响，不见人下来”，是一些人感到政府投资的情况下，表现出的一种唱衰的、灰色的心情。李锦说，这一次改革震动比较大，应该说还是符合甚至超出预期，增强了改革的信心。

　　李锦认为这次混改是企业行为，都是真金白银的投入，股权主体不允许画大饼。像腾讯这样的投资方投资上百亿，而且在多方共同关注下，怎么能说联通的混改是画大饼呢？

　　联通混改样本意义巨大

　　“混改是国企改革的突破口。”李锦认为，联通的改革具有样本意义，这次是新一轮国企改革以来，力度最大的一次改革。“第一梯队冲在前面，闯出一条路子，对后来的混改队伍将有引领作用。”他表示，在发改委抓的三批混改中，联通将趟出一条新路径，对后面的改革国企单位都有借鉴和启发意义。它们无论对混改目标的确定、路径的选择和标准的明确，还是在混改过程中使用的方法，都将为后面的混改队伍提供可复制、可推广的经验。