外资独资公募落地在即 专户公募兼任迎来破冰

　　基金市场一周观察（0330-0403）

• 　　市场回顾

　　上周市场上涨，截至收盘，沪深300指数收于3,713点，上涨0.1%；上证综合指数收于2,764点，下跌0.3%；深证成分指数收于10,110点，变动0.0%；中小板指收于6,633点，上涨1.3%，创业板指收于1,907点，上涨0.2%。中债总财富指数收于199.0点，上涨0.3%。　

• 　　ETF市场回顾

　　我国市场ETF基金（非货币型）已成立288只，已上市275只。已上市ETF基金（剔除货币类）总资产为6,829.2亿元，较前周上升了9.1亿元；上周净申购份额为5.8亿元，资金流入。价格平均下跌0.4%，净值平均下跌0.2%，总成交额为1250.1亿，日均交易额平均下跌27.1%　

• 　　净值变化回顾

　　上周市场收涨，主动偏股基金方面，开放式股票基金平均上涨0.3%，混合基金上涨0.2%；被动偏股基金方面，指数型基金下跌0.2%，ETF基金下跌0.2%。绝对收益基金下跌0.04%，债券基金上涨0.2%，QDII基金上涨0.6%，货币市场基金获得0.03%的收益。

• 　　市场发行

　　周共有19只基金公告成立，15只基金结束募集，95只基金处于发行期。此外，根据最新公告，即将开始募集的基金有36只。

• 　　基金市场新闻点评

　　4月1日，外资独资基金正式破冰，多家知名海外大资管积极布局，公募基金格局将迎来新变革。本土基金公司应御“风”而行，妥善应对挑战和机遇。

　　4月3日，在中国证监会指导下，中国证券投资基金业协会发布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引》（试行），明确权益类公募基金经理可以兼任私募资产管理计划投资经理。

　　基础市场表现

　　上周市场上涨，截至收盘，沪深300指数收于3,713点，上涨0.1%；上证综合指数收于2,764点，下跌0.3%；深证成分指数收于10,110点，变动0.0%；中小板指收于6,633点，上涨1.3%，创业板指收于1,907点，上涨0.2%。中债总财富指数收于199.0点，上涨0.3%。

　　交易型基金表现

　　ETF基金

　　我国市场ETF基金（非货币型）已成立288只，已上市275只。已上市ETF基金（剔除货币类）总资产为6,829.2亿元，较前周上升了9.1亿元；上周净申购份额为5.8亿元，资金流入。

　　价格平均下跌0.4%，净值平均下跌0.2%，总成交额为1,250.1亿，日均交易额平均下跌27.1%。成交额最大的五只基金分别为华夏中证5G通信主题ETF、华夏国证半导体芯片ETF、易方达恒生H股ETF、华泰柏瑞沪深300ETF以及华安黄金ETF。

　　基金净值变化情况

　　上周市场收涨，主动偏股基金方面，开放式股票基金平均上涨0.3%，混合基金上涨0.2%；被动偏股基金方面，指数型基金下跌0.2%，ETF基金下跌0.2%。

　　绝对收益基金下跌0.04%，债券基金上涨0.2%，QDII基金上涨0.6%，货币市场基金获得0.03%的收益。

　　上周市场整体上涨，主动型基金收益不俗，指数型基金收益有所回落。从主题来看，表现最为突出的是农业产业、消费和半导体主题的产品；而创新驱动和金融主题的被动型基金，回撤幅度较大。

　　基金市场发行概况

　　3月30日至4月3日，有19只基金公告成立。其中包括7只指数型基金、6只债券型基金、4只混合型基金、1只股票多空基金、1只股票型基金。总募集规模为107.8亿份，平均每只基金募集规模为5.7亿份。其中招商湖北省主题债券型发起式证券投资基金募集了23.0亿份，为上周之冠。

　　上周有15只基金结束募集，其中有6只债券型基金、5只混合型基金、3只指数型基金、1只股票型基金，预计这些基金会在近期内成立。

　　截至上周五，共有95只基金处于发行期，上周新增25只基金。从类型上看，上周在发行基金中包括35只混合型基金、24只指数型基金、13只债券型基金、8只债券指数型基金、7只股票型基金、6只QDII基金、2只商品型基金基金。根据基金发行公告，正在发行的基金中，包括平安元丰中短债债券型证券投资基金在内的16只基金即将结束募集，有意参与的投资者需抓住最后的认购时机。

　　根据最新公告，有36只基金已经公布发行公告即将开始募集，从类型来看，包括19只混合型基金、6只债券型基金、3只商品型基金基金、3只指数型基金、2只股票型基金、2只债券指数型基金、1只股票多空基金。

　　基金市场动态

　　市场新闻：

　　首家外商独资公募将出炉！摩根资管拟增持上投摩根基金股权至100%（中国证券报）

　　面对中国内地公募基金行业这块大蛋糕，外资们已开始抢跑。

　　摩根大通旗下的摩根资管4月3日在其官网宣布，与上海国际信托有限公司（下称上海信托）初步达成共识，拟收购取得上投摩根基金管理有限公司（下称上投摩根）股权至100%。

　　浦发银行(行情600000,诊股)今日也发布公告称，其控股子公司上海信托（持有97.33%股权）已收到摩根资管的通知，拟收购上海信托持有的上投摩根剩余股份。

　　4月1日起，公募基金公司外资持股比例限制正式取消，贝莱德、路博迈等海外资管巨头第一时间便递交了设立公募基金公司申请。

• 　　两步并一步

　　摩根资管控股上投摩根的计划原本是分两步进行：第一步，先拿下上投摩根的绝对控股权，即从此前持股49%变成51%；第二步，进一步增持上投摩根股权直至100%。

　　第一步于2019年5月8日启动。上海联合产权交易所公布的一则产权交易信息显示，上海国际信托有限公司拟转让上投摩根基金管理有限公司2%股权，信息披露起始日期为2019年5月8日至6月4日，披露时长共计26天。2019年8月6日，摩根大通旗下的摩根资管成功竞拍上投摩根基金2%股权。至此，摩根资管将持有上投摩根51%的股权，成为上投摩根基金公司的绝对控股股东。

　　但种种迹象显示，截至目前，这2%的股权仍在审批中，尚未获得正式过户的许可。在第一步尚未走完的情况下，摩根资管却很快就迈到了第二步，直接寻求100%全资控股上投摩根。 

• 　　整体估值或逾120亿元

　　公开资料显示，上投摩根由上海信托和摩根资管于2004年合资组建，是中国资产管理行业内领先的中外合资企业之一。截至2019年12月31日，上投摩根管理客户资产总值逾1500亿元人民币。

　　浦发银行公告显示，上投摩根目前注册资本为人民币2.5亿元，截至2019年底未经审计的资产总额为22.6亿元、净资产18.9亿元、营业收入11亿元、实现净利润2.9亿元，并表净利润占公司2019年度未经审计归属于母公司股东的净利润的0.24%。

　　根据上海联合产权交易所彼时发布的信息，上投摩根2%股权的出让底价为24130.75万元，较评估值1.8亿元溢价约33%。

　　以此计算，上投摩根此项交易的最低整体估值将达到120.5亿元。按2018年计算的市盈率约为35.86倍，市净率约为6.7倍。

　　上海联合产权交易所披露的数据还显示，上投摩根2018年营业收入为11.53亿元，净利润为3.36亿元，所有者权益为17.98亿元。

　　新闻简评：

　　外商独资基金公司的获批无疑会为资产管理行业注入新的市场活力，加快公募基金的竞争融合，使市场更加规范。摩根资管、贝莱德、路博迈等海外老牌大资管公司的全球资源整合能力、成熟的管理体系和多样化的投资策略，对投资者来说均是利好。

　　同时，由于中外合资公募基金的长期发展以及外资资管在私募基金领域的逐步探索，此次政策放开预计不会对内资基金公司造成严重冲击。相反，产生的“鲶鱼效应”将倒逼国内基金公司加速变革，促使其增强管理能力、明确投资风格和加强长期战略布局能力。

　　相比于贝莱德、路博迈和富达等由私募业务转向公募的资管公司，摩根资管采取的股权收购方式，不仅可以保留合资基金在国内积攒下的客户群体和影响力，还克服了投研框架和管理人员在不同市场可能产生的水土不服问题，免去大量试错成本，这将更有利于短期内市场占有和业务开展。

　　需要注意的是，海外资管机构在交易方式和运用衍生品方面的优势可能使其投资策略更为复杂，投资者需要充分了解产品，以防一味追求热点带来风险。

　　公募投研体系迎来大变革，公募、专户经理相互兼任职务迎来“破冰”（中国基金报）

　　近日，在中国证监会指导下，中国证券投资基金业协会发布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引》（试行）（以下简称“工作指引”），明确权益类公募基金经理可以兼任私募资产管理计划投资经理。

　　这也意味着，只要满足相关条件，基金经理能管专户了，而拥有一定管理专户经验，甚至管理社保、企业年金经验的投资经理，也可以管理公募基金产品，为普通老百姓(行情603883,诊股)做投资了。从长远来看，此举有利于资本市场引入机构中长期资金，扩大优秀基金经理的管理半径。

• 　　具备5年投资经验的权益类基金经理可兼任本公司私募资管计划投资经理

　　“工作指引”规定，相关基金管理人应当具有持续稳健合规状况，基金经理应当有良好的职业操守和诚信记录，并具备5年以上投资经验；此外，为充分保障投资者合法权益，该“工作指引”要求基金管理人要做好同一基金经理管理的多个投资组合的公平交易管理和信息披露，实行5年以上长周期考核，并鼓励基金经理跟投其管理的公募产品。

　　基金经理管理的公募基金以普通投资者为主要投资群体，而基金公司的专户产品，则以机构客户、高净值客户为主要客群，并由投资经理管理。

　　以往，管理公募的基金经理，与管理专户的投资经理不可兼任，“工作指引”的发布，意味着这一重要职务将实现“打通”，基金公司核心投研人才有望发挥更大作用。

　　新闻简评：

　　过往基金公司公募与专户之间有严格的风控界限，两者基金经理不可兼任，而此次指引打破了这一限制。从中长期来看，这一限制的打破有利于提高行业的灵活性与可能性，引入更多的长期配置资金；同时也有助于解决困扰公募基金多年的人才梯队建设问题，增加公募基金行业整体竞争力。

　　指引的提出，打通了银行、保险、养老金等长期资金通过投资优秀公募基金经理的产品，参与市场投资的通道，为大资管行业提供了更加灵活的方案选择。而对于公募市场而言，一些原有业绩优秀，以绝对收益为导向的专户基金经理也能够参与到公募产品的管理，从而丰富个人投资者的投资选择，补全原有公募产品在绝对收益产品线上的不足。

　　对于基金公司而言，原有的公募、专户完全分离的政策，往往会使得基金公司需要储备两个团队，这一定程度上增加了基金公司的负担，降低了人才的利用效率，此次新规有望解决这一困境。另外一方面，指引中同时指出，对于基金经理兼任的公募与产品数量，原则上不超过10只，故兼任的基金经理更可能面向长期大体量的机构资金，这一部分更多程度上是新指引带来的增量业务。对于原有专户业务而言，现有存量业务——尤其是较小产品体量的机构、零售端业务所面临的冲击相对较小。

　　当然，值得注意的是，公募与专户的原有业务导向有所区别，前者更偏向于相对收益，而后者更多偏向绝对收益，两者的导向区别使得一个领域优秀的基金经理可能并不一定适应另一个领域。对公募基金公司来说，如何在加强风控这一基本要求的同时，合理的进行资源整合与激励设置，引导优秀基金经理适应两种导向带来的不同投资需求，切实提高客户的投资体验，也将是未来所要面临的一大挑战。